12月7日，第十五届中国国际贸易研究会（CTRG）年会在清华大学五道口金融学院成功举办。本次大会由清华大学五道口金融学院主办，清华大学五道口金融学院国际金融与经济研究中心（CIFER）承办，上海财经大学商学院与上海财经大学“国际贸易理论与政策”创新团队支持。7日下午，分论坛三由CTRG副主席、山东大学教授李长英主持，香港科技大学博士研究生卢凌飞作论文汇报，北京师范大学教授戴觅为文章作点评。卢凌飞分享的论文题目是《Import-Export Linkages as a Channel for Exchange Rate Hedging》。卢凌飞，目前为香港科技大学商学院经济学博士候选人，即将于2026年毕业，哥伦比亚大学商学院访问学者，受魏尚进教授指导且获其推荐。研究方向是国际贸易、国际金融、开放宏观经济和中国经济发展；主要研究课题包括汇率风险、贸易网络、进出口联动、供应链、贸易信贷和货币政策等。著有多篇英文论文并在国内外顶级会议展示，其中关于进口企业信贷约束和汇率传递的文章在JEBO发表，关于美联储货币政策的溢回-溢出效应与国际成本渠道的文章在JME收到返修。卢凌飞在分享时指出，本文研究的问题是企业如何通过进出口结构本身来对冲汇率风险。来自中国海关微观数据的实证证据发现，来自进口来源国和出口目的国的汇率冲击对企业出口增长具有方向相反的影响，而对同时既进口又出口的“双向贸易企业”而言，这种冲击的影响会显著减弱，且其进口来源地与出口目的地重合度越高，汇率传导越被“抵消”，体现出一种天然的“组合对冲”。在此基础上，作者建立了一个包含均值–方差目标的全球采购贸易模型，把汇率波动对企业价格竞争力和成本的双重作用统一起来，刻画企业如何通过调整定价溢价和进口结构来内生选择最优的“自然对冲”策略，并用反事实模拟分析不同贸易网络和汇率环境下的对冲效果和利润波动情况。本模型为企业选择货币定价、采购布局和风险管理，以及政策制定者理解汇率制度与真实经济的联系提供了具体量化工具。这篇论文的创新论点是企业的进出口网络可以作为一种非金融的汇率风险对冲工具，作者用“微观证据＋结构模型”系统揭示了自然对冲的机制，及其对定价与采购决策的影响，为政策研究和企业实践中评估汇率风险与贸易结构提供了一个有用的统一框架。
北京师范大学教授戴觅在点评环节表示，这篇论文主要表明企业出口和进口结构可以用于对冲汇率风险。企业进出口来源地相同、相似度等因素使企业对于汇率风险的反应更弱。文章提出了通过定价行为以及进出口份额的方式来对冲风险的两个渠道，对于理解企业的进出口结构以及企业汇率风险管理具有新的贡献。这篇论文重点突出了企业汇率风险规避的视角，对于定价策略以及进出口结构的调整行为有新的认识视角。进一步可以完善的地方在于模型可以做更多的应用，从模型角度看其应用意义可以点出来，对于大型中国企业的对冲风险策略有哪些借鉴意义？调整定价和调整贸易结构的重要性如何在模型中区分开来？第二是模型可以有一些更多的仿真，尤其是参数主要来自于文献，对于中国企业行为的预测是否可靠具有讨论余地，对于现实世界到底如何的仿真不足。第三是实证的部分细节具有进一步提高的空间，虽然参数的估计值是显著的，但是从总量上看是没有重要性的，因此对冲的程度以及实证上为何看到总量影响如此之小？另外估计出来参数的可比性也可以进一步讨论，不能直接进行比较。最后，进口竞争渠道也是影响企业汇率风险管理以及收益的重要因素，尤其是依赖国内市场还是国外市场也会非常不一样，建议加入到模型当中。此外，2022年JIE的一篇论文是很好的参考和补充，尤其是在框架上非常类似，希望作者可以进一步参考。
